本报记者 莫荞菲
当地时间8月3日，日本财务大臣片山皋月发表声明称，依据2025年9月发表的日美财长联合声明，日本已与美国联合干预外汇市场，以应对近期日元汇率剧烈波动与混乱走势。这是2011年东日本大地震之后，日美时隔15年再次联合干预汇市。分析人士指出，此次联合干预虽在短期内取得立竿见影的效果，但却难以从根本上扭转日元长期走弱的趋势。
2025年10月初，日元对美元汇率还徘徊在1美元兑换147日元区间。而随着高市早苗当选日本首相，日元汇率开始呈现单边下行走势。今年年初，日元对美元汇率急剧走软，一度跌至1美元兑换158.97日元，随后日元在短时间内迎来跳涨跳跌。
4月底，受中东局势持续紧张、原油价格持续上涨使日本贸易逆差扩大和美联储降息预期下降影响，日元汇率跌破1美元兑160日元大关。日本财务省公布的数据显示，在4月28日至5月27日期间，日本政府与央行实施干预措施，投入了创纪录的11.73万亿日元进行外汇干预，一度使汇率升至1美元兑155日元区间。然而仅一个月后，干预成果悉数回吐。
6月30日，日元汇率跌破1美元兑162日元，创1986年12月以来新低。进入7月，受中东局势持续紧张、投资者抛售日元等因素影响，日元贬值势头进一步加速，市场恐慌情绪蔓延。7月下旬，日元对美元汇率一度逼近1美元兑164日元。
日元贬值压力在7月最后一个交易日迎来转折。美国东部时间7月31日，美方直接下场协同干预、购入日元。由于此次干预并非发生在地震或金融危机等特殊时期，这一罕见的举措引发外界关注：向来坚持“强势美元”政策的美国，为何选择与日本联手干预汇市？这背后有怎样的考量？
中国社会科学院美国研究所研究员马伟在接受《工人日报》记者采访时表示，美国与日本联合干预汇市主要有3层考量。
首先是从自身利益出发，保护美国的融资成本。当前，日本是美国国债最大的海外持有国，持有量超过1万亿美元。日元如果继续无序下跌，日本当局只能不断动用外汇储备，甚至抛售美债去换成美元、买入日元。若日本大规模抛售美债，美债价格将会下跌，推升美国已经处在高位的长期国债利率，进而导致美国政府融资成本变高，甚至引发全球金融市场动荡。
其次，特朗普政府本来就偏好弱势美元。助推日元升值，符合美国想缩小对日贸易逆差、提振本土制造业的整体对外战略。
从政治立场来考虑，日元贬值对日本国内经济和资本流动形成巨大冲击，亟须美国这个盟友的帮助。美国财政部长贝森特表示联合干预日元汇率是为了两国的经济安全和国际安全，特朗普也表示是为了帮助日本这个盟友。
干预措施实施后取得了较为显著的效果。日元兑美元在近两个交易日从163日元迅速拉升至157日元附近，8月3日已升至156.70日元左右，单日最大涨幅达到3.3%。
“市场估算美方买入规模在50亿到100亿美元之间，联合干预真正的杀伤力其实不在于砸下去的钱，而在于它所传递的信号。当美国站到日本同一边，做空日元的对手盘就变得难以预判，套息交易的风险成本被抬高了。”马伟说。
然而，外界对干预的中长期效果普遍存有疑虑。马伟认为，症结在于美日利差仍然悬殊。
虽然今年6月，日本央行将政策利率上调至1%，创31年来新高，但是美国联邦基金利率处在3.5%～3.75%区间，超过250个基点的利差自然导致日本资本向外流，拉低日元汇率，也给了国际投机者做空日元的空间。“加上高市政府扩张财政、推动减税，市场对日本财政纪律和加息空间的疑虑并没有消除，而美联储很可能在未来半年再次加息，所以这次干预成效仅可能维持很短时间。”马伟补充道。
不少分析人士认为，缩小日美利差才有可能扭转日元长期走势。但日美两国在货币政策上都面临现实的掣肘，无论是日本央行更快加息或是美联储更快降息，在当前都不现实。
日本目前背负着沉重的政府债务，其债务总额占GDP的比重超过200%。一旦过快加息，偿债成本将急剧攀升，财政可持续性将遭受严峻考验，甚至不排除引爆主权债务危机的可能。加上日本经济复苏基础尚不牢固，激进加息只会扼杀增长的苗头。就美国而言，当前美国年化通胀率为3.5%，通胀压力持续回升，美联储短期内大幅降息的可能性很小。
“长期也要看到，日本的外汇储备虽然不低，但也不是无限的，干预越频繁，市场越容易把它当成‘政策底’反复试探；而美国的配合很大程度上是政治性的，一旦日美在贸易或安全议题上生出摩擦，美国可能在权衡下放弃对日元汇率的维护，带来更大的贬值压力。”马伟说。
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